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文章来源：美狮贵宾会集团集团 发布时间：2026-08-02 10:56:24

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　　动态市盈率(PETTM)◈★◈ღ：以最近12个月(四个季度)每股盈利计算的市盈率◈★◈ღ。Wind计算公式为◈★◈ღ：总市值2／(归属母公司股东的净利润TTM)◈★◈ღ。指数计算公式◈★◈ღ：∑(成分股,总市值2)/∑(成分股,净利润(TTM))

　　风险溢价(%)◈★◈ღ：指投资者因为承担了额外风险◈★◈ღ，而要求比无风险投资(通常为10年国债收益率)多拿的那部分回报YY歪歪漫画登录页面免费漫画◈★◈ღ。Wind计算公式为◈★◈ღ：1/市盈率(PETTM)(%)-中国10年期国债收益率(中证)◈★◈ღ。

　　首先◈★◈ღ，以AI为代表的成长股◈★◈ღ，当前业绩普遍都很好◈★◈ღ。AI行业已经来到了“投入——收入”正循环的阶段◈★◈ღ。参照英伟达和台积电的指引 ◈★◈ღ，AI CAPEX(AI资本开支)可能到2030年都会保持50%左右的年均复合增长率◈★◈ღ，AI产业链相关资产也有望保持不同的高增速◈★◈ღ。AI产业链里面我们认为算力优于应用◈★◈ღ，算力里面光优于PCB◈★◈ღ、液冷◈★◈ღ、电源等其他资产◈★◈ღ。光相关资产里面◈★◈ღ：大光=新光小光◈★◈ღ。

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　　历史上看◈★◈ღ，每当公募基金对TMT资产的配置比例达到30%~40%左右时◈★◈ღ，行情往往会触到顶部◈★◈ღ，这往往构成了TMT资产的行情上限◈★◈ღ。但在本轮行情中◈★◈ღ，公募基金对TMT行业的资产配置比例已经显著超过历史上限◈★◈ღ，且未来还可能继续上升◈★◈ღ。这是因为AI的时代影响足够巨大◈★◈ღ。考虑到存款“搬家”入市还未进入后期◈★◈ღ，科技股估值也在过去10年中枢附近◈★◈ღ，因此当下可能不宜机械地用“过去”的指标◈★◈ღ，例如◈★◈ღ：风格资产占比◈★◈ღ，成交额前五占比◈★◈ღ，TMT成交额占比等◈★◈ღ，来简单判断市场风格是否见顶◈★◈ღ。世界在不断变化◈★◈ღ，TMT配置峰值本身也有可能不断抬升◈★◈ღ，对待当下的行情不宜过于教条◈★◈ღ。

　　对于科技板块泡沫化的问题◈★◈ღ，我们倾向于认为当前核心板块仍没有到泡沫化的程度◈★◈ღ，边缘板块概念炒作可能相对更多一些◈★◈ღ，存在一定程度的泡沫化◈★◈ღ，但总的来说当前的科技板块属于“温暖但不到泡沫”的水平◈★◈ღ，估值结构也比较合理澳门美狮贵宾厅◈★◈ღ，核心龙头估值不贵◈★◈ღ。很多AI公司◈★◈ღ，比如光模块龙头企业◈★◈ღ，当前估值对应的2027年预期市盈率也才10多倍◈★◈ღ，并不存在透支◈★◈ღ，叠加高成长性和高确定性◈★◈ღ，仍属于投资上的“简单题”◈★◈ღ。

　　本文件作为本公司旗下基金的客户服务事项之一◈★◈ღ，不属于基金的法定公开披露信息或基金宣传推介材料◈★◈ღ。

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　　基金投资有风险◈★◈ღ，敬请投资者在投资基金前认真阅读《基金合同》◈★◈ღ、《招募说明书》◈★◈ღ、《产品资料概要》等基金法律文件◈★◈ღ，了解基金的风险收益特征◈★◈ღ，并根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品◈★◈ღ。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现◈★◈ღ，基金管理人管理的其它基金的业绩并不构成新基金业绩表现的保证◈★◈ღ。基金净值增长率不代表投资者实际持有基金收益率◈★◈ღ。

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